Der Geschäftsbericht bzw. Jahresabschluss ist ein Dokument, welches dem Anleger wertvolle Informationen für seine Investitionsentscheidungen liefert. Meiner Meinung nach ist er die wichtigste Quelle überhaupt.
Aber wie analysiert man einen Geschäftsbericht überhaupt, worauf muss man achten, was ist wichtig, was unwichtig? Meine Erfahrungen, die ich in den letzten Jahren damit gesammelt habe, will ich euch nicht vorenthalten, insbesondere um denen, die damit erst anfangen, den Einstieg zu erleichtern. Aber vielleicht ist auch für den ein oder anderen Fortgeschrittenen noch ein interessanter Gedanke dabei.
Ich werde mich im folgenden auf Geschäftsberichte deutscher Unternehmen beziehen. Im Grundsatz unterscheiden sich Berichte aus anderen Ländern aber nur wenig.
Woher bekomme ich einen Geschäftsbericht?
Die schnellste Möglichkeit, an einen Geschäftsbericht zu kommen ist: wer hätte es gedacht, das Internet. Nahezu alle börsennotierten Aktiengesellschaften bieten ihren aktuellen und Geschäftsberichte früherer Jahre zum Download an. Normalerweise findet ihr auf der Unternehmenshomepage einen Bereich, der sich “Investor Relations” nennt. Hier finden Investoren alle möglichen Informationen, wie die Geschäftsberichte als Download. Also: downloaden und schon kanns losgehen!
Eine weitere Möglichkeit, die ich meist bevorzuge, ist die gedruckte Version des Geschäftsberichtes. Auch das ist nicht viel aufwändiger! Viele große Unternehmen haben im Investor Relations Bereich ein Formular, mit dem man den Geschäftsbericht bestellen kann. Sollte kein Formular vorhanden sein, reicht eine kurze Email an das Unternehmen, in der ihr formlos darum bittet, euch den aktuellen Geschäftsbericht zuzusenden, Postadresse angeben bitte nicht vergessen! Auch zum Telefon greifen und um Zusendung bitten ist natürlich möglich. Und: das ganze ist absolut kostenlos, nichtmal Versandkosten fallen an! Also nutzt diesen Service, und meist wenige Tage später habt ihr euer Exemplar im Briefkasten, könnt es überall mit hinnehmen, drin rumkritzeln, wichtige Abschnitte mit Klebezetteln versehen…
Der Inhalt eines Geschäftsberichtes
Meistens beinhaltet ein Geschäftsbericht folgende Teile:
- Brief des Vorstandes
- Bericht des Aufsichtsrates
- Corporate Governance Bericht
- Allgemeines über die Aktie
- Lagebericht
- Jahresabschluss
- Anhang
Die Reihenfolge und die genaue Bezeichnung der Abschnitte kann durchaus etwas abweichen. Gehen wir jetzt mal alles durch. Was steht wo drin und was ist besonders wichtig?
Der Brief des Vorstandes
—> gut zum Einstieg
Der Brief des Vorstandes ist meist das was ich als erstes lese: hier fasst der Vorstand wichtige Ereignisse und Ergebnisse des Geschäftsjahres zusammen. Man erhält also einen guten Überblick, wie das Geschäftsjahr gelaufen ist! Mehr aber auch nicht, deswegen liest man am besten gleich weiter.
Bericht des Aufsichtsrates
Hier berichtet der Aufsichtsrat über seine Tätigkeit während des Geschäftsjahres. Also in welchen Sitzungen ist der Aufsichtsrat zusammengetreten, was wurde dort besprochen usw. Meistens kann ich hier nicht allzuviele Informationen rausziehen, ist also meiner Meinung nach eher nicht so wichtig…
Corporate Governance Bericht
Der deutsche Corporate Governance Codex ist eine deutsche Spezialität. Hier sind Verhaltensrichtlinien für die Unternehmensführung festgelegt, die diese zwar nicht zwingend einhalten müssen, aber zumindest im Corporate Governance Bericht veröffentlichen müssen, wenn sie von diesem abweichen.
Die Empfehlungen des Corporate Governance Codex sind in meinen Augen nur teilweise sinnvoll. Wirklich interessant finde ich diesen Abschnitt eigentlich nicht…
Allgemeines über die Aktie
Hier sind allgemeine Informationen zur Aktie zusammengefasst: z.B. Wertpapierkennnummer, Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien, Kursverlauf im letzten Jahr und welche Anzahl von Aktien sich in der Hand welcher Großaktionäre befindet. Meistens sind das nur 2-3 Seiten, die aber wichtige Grundsatzinformationen beeinhalten.
Lagebericht
—> wichtig!
Jetzt fängts an spannend zu werden, denn jetzt kommen wirklich wichtige Fakten! Während die vorhergehenden Abschnitte jeweils nur wenige Seiten umfassen, macht der Lagebericht einen nicht unwesentlichen Teil des gesamten Geschäftsberichtes aus. Man findet hier eine Diskussion und Erläuterung der Finanz- und Ertragslage, den wirtschaftlichen und branchenspezifischen Rahmenbedingungen, die Struktur des Konzerns u.v.m.
Die Informationen die man hier findet, sind sehr wichtig, um den Geschäftsverlauf des Jahres einzuschätzen! Also aufmerksam lesen…
Jahresabschluss
—> wichtig!
Jetzt wirds nochmal spezieller und genauer. Während im vorhergehenden Teil vor allem zusammengefasst und erklärt wurde, sprechen jetzt die Zahlen:
- Bilanz: welches Vermögen besteht, welche Schulden und welcher Anteil des Vermögens gehört demzufolge den Aktionären (Eigenkapital)
- Gewinn- und Verlustrechnung: welche Aufwendungen und Erträge sind angefallen, welcher Gewinn ist übrig geblieben?
- Kapitalflussrechnung: welche Einnahmen und Ausgaben sind im Geschäftsjahr wirklich angefallen, wo wurde Geld investiert, Kredite aufgenommen oder zurückgezahlt…
- Eigenkapitalveränderungsrechnung: wie hat sich das Eigenkapital der Aktionäre im Geschäftsjahr verändert?
Um mit dieser Zusammenstellung von Geschäftszahlen etwas anfangen zu können, braucht man schon etwas Wissen. Aber es ist kein Hexenwerk! Leiht euch ein Buch zum Thema aus oder sucht euch Einführungen im Netz. Bei Gelegenheit werde ich in diesem Blog auch mal eine kleine Einführung zum Thema schreiben!
Es lohnt sich auf alle Fälle, sich das notwendige Wissen anzueignen, denn die Fähigkeit einen Jahresabschluss zu lesen ist absolute Vorraussetzung, um Unternehmen bewerten zu können.
Anhang
—> wichtig!
Im Anhang findet ihr weitere Informationen zum Jahresabschluss.
Zunächst eine Zusammenfassung der Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze. Nach welchen Grundsätzen wurden also Vermögenswerte in der Bilanz aufgenommen? Es mag mühsam sein, sich das durchzulesen, aber es kann sehr hilfreich sein. Im Großen und Ganzen gibt es hier übrigens festgelegte Vorschriften. Wenn man die also erstmal kennt, muss man die Grundsätze meist nur noch überfliegen, wenn Unklarheiten auftauchen.
Dann folgt eine genauere Erklärung zu den einzelnen Punkten von Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung und Kapitalflussrechnung. Beispielsweise, wie sich das Sachanlagevermögen genau zusammensetzt, welche Posten in “sonstige Vermögenswerte” versteckt sind und viele weitere Detailinformationen.
Der Anhang ist zusammen mit dem Jahresabschluss und dem Lagebericht der wichtigste Punkt! Diese drei sollte man sich unbedingt anschauen.
Und nun hab ich einen Haufen Informationen und blick nicht mehr durch!
Ich kann euch beruhigen: das ist normal am Anfang! Wie werte ich die Informationen aus? Was ist wichtig, was unwichtig? Um das entscheiden zu können, braucht man eine Menge Erfahrung. Also einfach anfangen, mit jedem Bericht den ihr lest, werdet ihr etwas lernen und irgendwann in der Lage sein, das Bild zu einem Ganzen zusammenzufügen.
Um euch den Einstieg zu erleichtern: Fangt nicht mit einem 250-Seiten Bericht von ThyssenKrupp oder einem anderen Großkonzern an, so wie ich! Sucht euch ein kleines, unkompliziertes Unternehmen raus… Hier mal einige Empfehlungen:
- Fielmann
- Einhell
- A.S. Creation Tapeten
Also, los gehts, wenn ihr beim Lesen eines Geschäftsberichtes etwas nicht versteht oder eine grundsätzliche Frage habt, scheut euch nicht, hier einen Kommentar zu hinterlassen.
- Die besten Investmentbücher
- Aktien finden mit ValueStockScreener.com
- Bewertung von Unternehmen (DCF oder DDM?)
- Welche Risikoprämie bei der Aktienbewertung?
- Aktienanalysen
- unterbewertete Aktien finden
