4 Eigenschaften von Aktien, die sich gut zur Bewertung eignen

Die Bewertung von Unternehmen ist die Hauptaufgabe eines jeden Value Investors. Denn ein Unterschied zwischen Wert und Preis ist ja das, wonach Value Investoren suchen.

Das Problem dabei ist, dass die Bewertung von Unternehmen garnicht so einfach ist. Nicht jedes Unternehmen eignet sich gleichermaßen gut für eine Bewertung. Während man einige Unternehmen innerhalb von Stunden einigermaßen sinnvoll bewerten kann (zumindest bin ich der Meinung, dass das möglich ist), wird man bei anderen nie zu einer sinnvollen Bewertung kommen.

Wie müssen nun aber Unternehmen beschaffen sein, die sich gut bewerten lassen? Es gibt einige Eigenschaften, welche die meisten dieser Unternehmen teilen.

1. wenige, einfache Geschäftsfelder

Unternehmen, welche auf vielen verschiedenen Geschäftsfeldern aktiv sind, lassen sich natürlich viel schwerer bewerten, das sollte einleuchtend sein. Es ist einfach viel schwerer, ein Unternehmen was in vielen verschiedenen Bereichen agiert zu überblicken.
Ein “einfaches” Geschäftsfeld ist natürlich Ansichtssache. Ich persönlich mag Unternehmen, die Produkte für Endverbraucher herstellen. Bei diesen habe ich in der Regel besser im Gefühl, was über Erfolg und Misserfolg dieser entscheiden könnte. Letztendlich ist es aber sicherlich individuell untschiedlich, welche Geschäftsfelder man als “einfach” bezeichnen kann und hängt auch vom eigenen Wissen über verschiedene Branchen ab.

2. Geschäftsfeld, auf dem geringe Änderungen zu erwarten sind

Welches Produkt wird sich in Zukunft stärker verändern: Smartphones oder Büromöbel? Ich denke Smartphones. Ich weiß nicht, in welche Richtung sich dieses Produkt entwickeln wird, aber ich bin mir recht sicher, dass es sich verändern wird. Und sich schnell wandelnde Märkte bergen immer die Gefahr, dass etablierte Unternehmen auf der Strecke bleiben und neue die Marktführerschaft übernehmen. Vorherzusehen, wer das Rennen machen wird, ist in der Regel sehr schwierig.

Unternehmen in Geschäfsfeldern, die sich nicht oder zumindest sehr langsam wandeln, eignen sich daher sehr gut für eine Bewertung.

3. stetige Gewinne

Wenn ich hier “Gewinne” sage, meine ich nicht unbedingt das, was in der Gewinn- und Verlustrechnung ganz unten steht. Vielmehr muss man Gewinne hinterfragen, um Einmaleffekte bereinigen, man kann stattdessen auch die Cashflows betrachten. Aber letztendlich bestimmt sich der Wert eines Unternehmens daraus, was das Unternehmen für die Aktionäre in Zukunft verdienen wird und welche Verzinsung diese für ihr investieres Kapital erwarten. Zur Bewertung eines Unternehmens ist eine Prognose über die zukünftigen Unternehmensgewinne daher ein entscheidender Faktor. In der Vergangenheit einigermaßen stetige Gewinne müssen natürlich kein Garant für die Zukunft sein, aber in der Regel kann man doch mit einer recht hohen Wahrscheinlichkeit davon ausgehen. Insbesondere, wenn man zusätzlich auf Punkt 2 achtet.
Aufgrund der besseren Prognostizierbarkeit eignen sich also Unternehmen mit möglichst stetigen Gewinnen, gut für eine Unternehmensbewertung.

4. finanzielle Stabilität

Eine Gefahr für alle Unternehmen ist es, in einem zwischenzeitlich schwierigen Umfeld in finanzielle Schwierigkeiten zu geraten. Sämtliche Prognosen über zukünftige Gewinne bringen uns nichts mehr, wenn ein Unternehmen zahlungsunfähig wird. Die finanzielle Stabilität eines Unternehmens ist daher extrem wichtig. Messen lässt sich diese beispielsweise anhand von Verschuldungsgrad, Eigenkapitalquote oder der Liquidität I. – III. Grades. Es ist schwer hier Empfehlungen zu geben, wie hoch diese Werte sein sollten, aber überschuldete Unternehmen erkennt man in der Regel und sollte hier vorsichtig sein.

Fazit

Diese wenigen Kriterien erfüllen bei genauerer Betrachtung nur relativ wenige Unternehmen, selbst wenn man die Kriterien recht großzügig auslegt. Sollte man in andere Unternehmen generell nicht investieren?

Natürlich mag es auch woanders immer wieder Chancen geben. Aber ich persönlich bin in der Vergangenheit gut damit gefahren, es mir so einfach wie möglich zu machen. Denn trotz der leichten Bewertbarkeit solcher Unternehmen kommt es gelegentlich vor, dass einige davon zu extrem günstigen Preisen gehandelt werden. Und “leicht bewertbar” ist natürlich relativ zu sehen. Schwer genug bleibt es immer noch. Schließlich darf man keine entscheidenden Faktoren übersehen.

Letztendlich muss jeder Investor selbst seine Nische finden, in der er sich wohlfühlt. Aber ich glaube, dass eine Konzentration auf leicht bewertbare Unternehmen für die meisten Investoren nicht die schlechteste Wahl darstellt.

Auf welche Aktien treffen nun diese Kriterien zu? Einige Beispiele gibt es in folgenden Artikeln:

• Die besten Investmentbücher
• Aktien finden mit ValueStockScreener.com
• Bewertung von Unternehmen (DCF oder DDM?)
• Welche Risikoprämie bei der Aktienbewertung?
• Aktienanalysen
• unterbewertete Aktien finden